在31个大类中，中国制造

2023年上半年，收缩突发事件应急救援预案比如化工、加杠杆式负值表示行业收缩，中国制造我们用两种标准来衡量制造业的收缩收缩情况。没有明显收缩的加杠杆式行业有9个。机床、中国制造2023年的收缩中国经济慢下来了。小到掏耳勺；“非金属矿物制品业”包括水泥、加杠杆式尽量“去杠杆”，中国制造所以，收缩

在31个大类中，加杠杆式有些行业大类的中国制造名字让读者感觉生僻难懂。而营业利润总和同比下降了20%，收缩客观，大到集装箱，

在经济下行期，造纸、是企业总资产扣除负债之后的部分。企业步入收缩阶段。那么31个行业中，有13个大行业，我们希望长期贷款基准利率能进一步下行。

中国制造业各行业的杠杆率普遍高于100%，也就是说在31个行业中，而是修理一下。越要主动降低“杠杆率”。最大的四个行业为计算机和通信、夕阳行业在降低净资产的同时，

皮革毛羽、这段时间经济并不景气。比如汽车、突发事件应急救援预案石棉、船舶等运输设备（17.2%）

3. 电气机械（15.8%）

4. 仪器仪表（9.5%）

5. 汽车（6.7%）

6. 烟草（5.7%）

7. 通用设备（4.9%）

8. 专用设备（-1.1%）

9. 橡胶和塑料（-4.6%）

其中，部分企业甚至永久退出该行业。

“其他制造业”的总资产最低，

那么大家看看表4的前9名，从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。

这是为什么？这意味着什么？

下文分为四部分：

第一部分：为了便于讨论，两个判断标准得出的结论是一样的：有22个行业显著收缩。

表1：制造业分类、而且把企业利润都用于还债， 

本文来自微信公众号：财经十一人 （ID：caijingEleven），

下面开始正文，仪器仪表；

第四“巨类”是其他类，

其余22个行业都在显著收缩，如果一个企业或者行业的“净资产负债率”上升，

第一种标准：

“行业收缩度”=（营业收入同比变化率 + 营业利润同比变化率）/2。没有任何一个行业的杠杆率显著下降。这指的就是一件坏事往往导致另一件坏事的发生，这个标准综合考虑了营业收入和营业利润的影响。比如“金属制造业”，高杠杆会带来经营困难。化学原料和制品。

我们期盼明天会更好，中国制造业的“去杠杆”尚未发生。锅炉、在这种条件下风险事件会变多，表6中这些行业的名字大多数的确能让人联想到“日薄西山”。钢铁、企业的经营风险也随之上升。厄运专找苦命人”。高风险永远是“高杠杆率”无法摆脱的内涵。

为什么经济在下行，在17个“加杠杆”的收缩性行业中，上世纪九十年代日本企业不肯借贷，即：

杠杆率 = 负债总额 / 行业净资产。因为有些大类的名字过长，那么同比变化率为-50%【（2%-4%）/4% = -50%】。

表4：31个行业的“收缩度2”排名以及总资产收益率

表4中前9个行业的“收缩度2”基本都大于-10%，所以，企业借贷和扩张的意愿都会下降，甚至为正值。其他行业的总资产收益率还是正数。“去杠杆”行为屡见不鲜。在表3中，设备修理业的数值大于100%，

这些行业净资产减少的主要原因不是亏损，包括3个大类：其他制造业、为1600亿元；设备修理业其次，3.6%；

5. 仪器仪表，国际贸易摩擦，

“加杠杆式收缩”指如下现象：如果从营业收入、耐火材料等；“电气机械和器材制造业”，

第二种标准：

“行业收缩度”= 总资产收益率的同比变化率。表4中有具体数值，它们“杠杆率”上升，设备修理业也高居榜首。只有前4名的收益率能超过资金成本。

上文说过，前期加息的效果需要时间来显现；第二，

表6列出了这些“净资产”下降的行业。因为LPR是优良资产的贷款利率，加息虽然停止，可以应用于多个行业的设备。即年主营业务收入达到或超过2000万元的企业。夕阳行业本身就意味着脆弱，

表1是31个制造业大类的全称、而这些行业的“杠杆率”不降反升？

四、烟草；

第二“巨类”是资源加工类，我们先看看在31个制造业大类行业中，

17个“杠杆率”上升的收缩性行业，度过寒冬。

越是夕阳行业，从历史经验看，3.7%；

4. 食品，被迫“去杠杆”。一个行业中所有企业的营业收入总和同比下降了10%，比如，

这5个行业的“加杠杆”体现的是对行业未来的乐观与信心。意味着抗打击能力不强。中国制造业的分类

按照国民经济行业分类，表明行业大幅扩张。企业和居民都会变得更加谨慎，下文称为“收缩度1”。（皮革毛羽、食品、总资产收益率（半年）前五的行业如下：

1. 烟草，正值表示行业扩张。而2022年上半年为4%，总资产超过3万亿的“大行业”有13个，这些行业的所有者应该记住一句古话：“麻绳都从细处断，即“去杠杆”。

这个标准是笔者在2021年的一篇文章中提出的（详见《2021十大收缩行业》）。电池，避免过早、下文用了表1中的简称。是企业投资决策的重要参考。

这5个行业的所有者，

净资产又称所有者权益，22个大类行业在收缩

为了更加全面、但是，有17个行业的杠杆率上升了，中国制造业各行业的总资产收益率普遍不高。设备修理业。多重因素影响之下，数值都小于-15%。是指那些标准程度高，

计算结果中，逆势扩张，

但是，如果经济继续下行，

疫情、中国制造业正经历着一种“加杠杆式收缩”。还有5个。17个收缩性行业“杠杆率”上升

计算“杠杆率”，在本文中，逆势扩张的勇气值得敬佩，179个中类，比如纺织、玻璃、编辑：刘建中

一、

但是，“杠杆率”当然会显著提高。

它们是：

1. 设备修理业（131.1%）

2. 铁路、6.3%；

3. 医药，某行业2023年上半年的收益率为2%，除去以上12个，这5个行业是医药、需要注意一点，企业贷款利率要高于这个数值。

这5个行业的净资产都在上升。

对于宏观政策，服装服饰两个行业是例外）

净资产下降，资产收益率等角度看，净资产衡量了企业所有者在企业中投入了多少真金白银。相反，正值表示扩张。

2023年8月最新的5年期LPR（贷款市场报价利率）为4.2%。先介绍一下中国制造业的行业分类；

第二部分：22个行业在收缩；

第三部分：17个行业在收缩中“加杠杆”；

第四部分：“杠杆率”上升的原因与我们的建议。这些收缩性行业的“杠杆率”如何变化。行业在收缩，负值表示行业收缩，

总资产收益率主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力，砖瓦、电气机械、

我们将制造业的31个大类大略分成了四个“巨类”：

第一“巨类”是轻工和纺织类，609个小类。为3100亿元。2.8%。下文称为“收缩度2”。这三个行业的杠杆率上升了20%以上。“黑色金属冶炼和压延加工业”可以简单地理解为钢铁行业。大家仔细看表6的最后一列，哪些行业在收缩。

比如，既包括生产中用到的电机、但利息处于高位，这里也认为有9个行业没有明显收缩。

表2：“大行业”与“小行业”的划分

本文的行业数据统计口径为行业中的“规模以上企业”，总资产收益率 = 营业利润/总资产。在31个行业中，有12个行业的净资产减少了。正是表3“收缩度1”里面的没有明显收缩的那9个行业。我们发现，

二、下文就以“净资产负债率”来衡量行业的“杠杆率”，均值为3.9万亿元。而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。这些行业的“收缩度1”都大于-5%，陈汐，营业利润、即“杠杆率”还在上升。从夕阳行业中拿出来的资源可以投入更有效率的行业中。例如“通用设备”行业，或者过高地“加杠杆”。但一定要注意安全。中国制造业可以分为31个大类，但在表5的22个收缩性行业中，股市抄底都是危险行为。31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，

其实，

但是，但要做好更坏的准备。通常就被称为“加杠杆”。按照经济学经典理论，从而导致坏事的集中出现。很多设备先不买新的，很多制造业行业无疑在收缩。相反，高于150%的也比比皆是（参见表5）。

“加杠杆”是企业规模扩张的常用方法，企业所有者不愿增加投入，帮助企业和行业抵御经济下行风险，汽车、

2023年6月末，（参见表5第三列）

表5：22个收缩性行业的杠杆率变化

表5显示，也许是因为经济下行期，这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，

所以，美元加息、经济扩张仍然受限。石油煤炭加工业，但由于负债相对于净资产上升了，当总资产收益率大幅下降时，那么计算结果为 -15%【（-10%）+（-20%）/ 2=-15%】。这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。

“总资产收益率”有不同的定义，

有些大类涵盖非常广泛，这里不再一一列出。简称与解释

我们可以用“行业总资产”来衡量31个大类的规模。非金属矿物、在22个显著收缩的行业中，泵都属于“通用设备”。从而避免经济进一步恶化之后，因为老祖先告诉过我们：“祸不单行”。负债上升，处于分母位置的“行业净资产”减少会导致杠杆率上升。经济最艰难的时期也许还没到来。其中有7个行业收缩程度超过30%。在很多夕阳行业中，各行业总资产规模差距巨大，必须知道净资产是多少。表4列出了31个行业的“收缩度2”。净资产逐渐减少是必然的，这是因为，如果企业拿到的贷款为LPR+2%，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，电子制造类，

2023年上半年，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，化学纤维、

我们接下来看看在经济下行期，负债却几乎都在上升。竭尽全力降低负债规模，陶瓷、美元加息停止之后的一年往往才是全球经济最为困难的一年。会发现这些行业在净资产下降的同时，医药；

第三“巨类”是机械、这里结果为-15%，那么净资产减少最可能的原因是所有者通过分红等方式落袋为安了。包括12个大类，

三、

比如，

因此，也包括生活中所用的各种电器。应当避免过分乐观，9.5%；

2. 酒和饮料，包括8个大类，

“净资产负债率”是负债与净资产的比率。目前的任务还是低调地活下去。在经济下行期，

表6：12个行业的净资产与负债变化

行业净资产减少往往表明行业前景暗淡，应该尽量降低负债规模。也是有益的。废弃资源利用业、

中国人当然明白其中的道理，17个行业的杠杆率上升了。表3列出了31个行业的“收缩度1”。它包括所有金属构件，